国金证券：给予顺络电子买入评级

2023-07-28 13:18:50 来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《Q2创历史单季营收新高，利润环比大幅增长》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为26.84元。

顺络电子(002138)
业绩简评
2023 年 7 月 27 日，公司披露 2023 年半年报。 2023 年上半年公司实现营收 23.32 亿元，同比增长 9.17%，实现归母净利润 2.56亿元，同比减少 12.83%。其中，单 Q2 公司实现营收 13.07 亿元，同比增长 15.88%，环比增长 27.54%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长 34.11%，环比增长 117.67%。公司单季度营收首破 13 亿，二季度经营情况超预期。
经营分析
二季度超预期，新兴业务高速增长，毛利率持续改善。在全球弱复苏的背景下， 23H1 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升，相较于年初汽车传导的成本压力， Q2 逐步恢复，大客户实现持续突破，公司总营收同比增长 9.17%。分业务来看，信号处理板块小幅下滑，传统业务中的电源管理以及新兴业务取得同比增长。信号处理/电源管理/汽车电子及储能 / 陶瓷、 PCB 及其他业务分别同比 -1.0%/+15.6%/15.9%/24.7%。 23Q2 公司毛利率达 35.2%，同比+1.5pct，环比+3.0pct，受益于传统业务回暖，叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，公司毛利率持续两个季度改善。
公司持续多元化布局，汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。在市场整体处于疲软的背景下，公司盈利能力实现快速恢复，传统业务营收稳中有升，新兴业务蓬勃发展。展望下半年， 1）汽车电子：汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链，随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升； 2）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，随着新品验证顺利及客户开拓超预期，叠加市场逐步恢复，业务营收维持高增。 3）传统业务：与头部通讯消费厂商合作愈加深入，新品有望拉动营收增长。
盈利预测与估值
预计 2023~2025 年归母净利润为 6.84、 9.01、 12.08 亿元，同比+57.93%/+31.79%/+34.03%，公司现价对应 PE 估值为 30、22、 17 倍，维持买入评级。
风险提示
终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为30.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为33.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺络电子（002138）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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