浙商证券：给予华大九天买入评级

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浙商证券股份有限公司刘雯蜀,蒋高振,安子超近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《华大九天2023半年报点评：突破逻辑综合工具，EDA龙头再下一城》，本报告对华大九天给出买入评级，当前股价为100.57元。

华大九天(301269)
公司 2023 年上半年业绩略超预期， 延续了一季度高增长态势，不断获得市场突破，截至 2023 年 6 月 30 日，公司已拥有约 600 家国内外客户。 相比一季度， 公司产品矩阵进一步扩容，已形成模拟、存储、射频和平板显示电路设计等四套全流程工具系统， 并且突破了数字电路设计 EDA 中关键的逻辑综合工具， 逐步迈向全流程全品类 EDA 工具平台型企业。 预计公司 2023-2025 年营业收入为11.09、 15.04、 21.59 亿元，归母净利润 2.84、 3.88、 6.36 亿元， EPS 为 0.52、0.72、 1.17 元 /股， 7 月 28 日收盘价的对应市盈率分别为 195.28、 142.88、 87.23倍，维持“买入”评级。
2023 年上半年业绩略超预期， 不断获得市场突破
1H23 公司实现收入 4.05 亿元，同比增长 52% ；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 107% ；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比增长 369% 。
2Q23 实现收入 2.45 亿元，同比增长 45% ；归母净利润 0.63 亿元，同比增长109% ； 扣非归母净利润 0.13 亿元，同比下降 3%。
公司 2023 年上半年业绩略超预期， 延续了一季度高增长态势，不断获得市场突破。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司已拥有约 600 家国内外客户。 上半年公司研发费用为 3.14 亿元， 同比增长 68%； 研发费用率达 78%，保持了高比例的研发投入。
突破逻辑综合工具， 产品矩阵进一步扩容
相比一季度，公司产品矩阵进一步扩容。从大类来看， 新增存储电路设计全流程工具系统，并且通过推出化合物射频电路设计全流程工具， 完善了整体射频电路设计 EDA，从而具备模拟、 存储、 射频和平板显示电路设计等四套全流程工具系统。
在晶圆制造领域，公司新推出了光刻掩膜版数据查看和分析工具 GoldMaskViewer、参数化版图单元开发工具 PCM、界面化版图单元开发工具 PLM、测试芯片版图自动化生成工具 TPM 以及 PDK 自动化开发和验证平台 PBQ 等五款工具，分别支持掩模版实际生产前的数据检查分析、 PCell 开发设计、 测试芯片设计、 PDK 开发项目管理等， 为晶圆制造厂提供了重要的工具和技术支撑。另外值得关注的是，公司在数字电路设计领域的核心工具有了标志性突破，推出逻辑综合工具 ApexSyn，实现了从 RTL 设计到门级网表的自动综合、扫描链电路插入，以及对设计进行性能、面积和功耗的优化。 ApexSyn 支持多种 LogicWare 设计组件，提高了易用性和密集型数据通路设计结果的质量， 目前该工具已在多家客户实现应用落地。
从全球经验来看，数字电路设计 EDA 市场规模远高于模拟。据赛迪顾问数据，2020 年数字设计工具在 EDA 市场规模中占比高达 65%，其中又以逻辑综合、布局布线等工具为核心。 公司已突破逻辑综合工具，预计将在 2025 年实现数字电路设计 EDA 全覆盖。关键产品补齐打开公司 TAM，有望拉动收入快速增长。
盈利预测与估值
目前国际 EDA 三巨头在国内市场仍占据垄断份额，且 2022 年下半年以来多发的国际半导体贸易政策事件进一步强化国产替代紧迫性，亟需本土企业扛旗。公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业，不断迭代升级产品矩阵、吸纳优秀人才，向着全流程全品类 EDA 工具平台型企业的目标持续突破和跃迁。预计公司 2023-2025 年营业收入为 11.09、 15.04、 21.59 亿元，归母净利润 2.84、 3.88、 6.36 亿元， EPS 为 0.52、 0.72、 1.17 元 /股， 7 月 28 日收盘价对应的市盈率分别为 195.28、 142.88、 87.23 倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术创新、产品升级失败风险；市场竞争加剧；政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.4亿，根据现价换算的预测PE为231.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为134.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大九天（301269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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